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仓位整体回落，配置性价比凸显

23Q1 券商/银行/保险基金持仓较22Q4 仓位整体回调。证券板块热门标的持仓下滑，券商板块持仓环比下滑0.29pct，达20Q3 以来新低，看好多维共振下板块机会，个股推荐优质龙头中信证券、中金公司（H），投资业绩弹性大的东方证券、兴业证券，及财富管理布局领先的东方财富。受热门板块资金虹吸效应+部分前期获利盘了结影响，银行板块仓位环比下降1.0pct，一季度信贷复苏强劲，量价预期改善，看好银行修复行情，个股推荐基本面稳健、成长性突出的成都、宁波银行及低估值央企工行（AH）、建行（AH）等。保险板块持仓环比下滑0.12pct，展望2023 年NBV 有望实现复苏，驱动估值修复，建议配置优质龙头。

券商：基金仓位回落，看好板块配置机遇

23Q1 券商偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例为0.61%，环比-0.29pct，前五大重仓中四家均有减持，其中东方财富减持明显。从北向、南向资金持仓来看，23 年以来券商持股市值反弹明显，Q1 持股比例分别为2.77%、2.02%，持股市值环比分别增长9.6%/2.4%。A 股券商板块估值处2019 年以来11.2%低分位数，港股证券ETF 单位净值处2020 年以来34.2%分位，估值性价比凸显。同时，一季报陆续披露，受益于Q1 市场修复，和22Q1低基数，预计23Q1 投资业绩增长将驱动券商取得较高业绩弹性。

银行：仓位降至低位，配置性价比高

23Q1 银行板块偏股型基金持仓占比较22Q4 下降1.0pct 至1.96%，显著低于2010 年以来均值。各类型银行中，大行持仓市值占银行股比重达10.0%，较Q4+1.85pct。从南北向资金看，23Q1 北向/南向资金银行股仓位分别下行至6.6%、15.4%，北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为0.4%、0.9%。

截至4 月23 日，银行板块A/H 股PB（LF/MRQ）估值分别为0.56x/0.44x，A/H 股银行板块近12 个月股息率达5.34%/6.46%，10 年期国债到期收益率为2.83%，银行股息率优势显著，对于险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。

保险：仓位环比下降，看好估值修复

23Q1 保险板块基金仓位环比下降，目前配置比例为0.24%，环比-0.12pct，距离前期高配水平有较大差距，前五大重仓保险股有4 家减持。从北向、南向资金持仓来看，23Q1 北向、南向资金持股市值分别占比为0.53%、2.14%，环比分别+0.08pct、-0.03pct。保险板块估值处于相对低位， A 股保险及中资险企H股的PEV估值分别为0.67 倍、0.43 倍，处于2014 年以来的13.3%、6.5%分位数。我们认为代理人产能改善将成为2023 年NBV 恢复增长的主要驱动力，财险行业马太效应将继续增强。同时，新会计准则落地有望助推行业转型升级，看好2023 年保险公司股价表现，推荐优质行业龙头。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。

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