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头顶“中国HR SaaS第一股”光环，北森控股的基本面抗打吗？

近期，该公司发布了上市后的首份年报，我们不妨一探究竟。

数据显示，截至2023年3月31日止年度，北森控股实现营业收入为7.51亿元，同比增长10.5%；股东应占溢利为亏损25.99亿元，同比减少36.16%；经调整后的净亏损约3.01亿元，同比增加83.7%。

划分收入，云端人力资本管理（HCM）解决方案和专业服务是北森控股的两大创收渠道。

于上述报告期内，前者产生的收入为5.37亿元，同比增加15.9%，占总收入的71.5%；后者产业的收入为2.14亿元，同比下降1.2%，占总收入的28.5%。

拉长视线，于2018年4月--2023年3月间的5个财年，北森控股营收逐年增长，但从未盈利，且亏损幅度整体呈大幅上扬趋势，合计“失血”超74亿元。

同样不乐观的还有北森控股的盈利能力，于2018年4月--2023年3月间的5个财年，其毛利率从60.55%下降至55.34%，本期则较上期减少3.59个百分点。

2019年，对于如何判断好公司，华尔街曾经掀起一场大讨论。

华尔街著名分析师Ben Thompson在其官方博客发表文章指出，华尔街其实已经受够了那些看起来光鲜亮丽、模式一个个牛出天际，但在经营中却亏到底的所谓独角兽公司。他认为整个资本市场已经转变了对这样企业的认知。

仅就客观的财务数据而言，北森控股显然不是一家常规意义的“好公司”。

而资本市场反映也在较大程度上论证了Ben Thompson的说法。今年4月13日，北森控股登陆港交所首日，即破发超跌12%，此后更是跌跌不休，至今股价已不足10港元，相较29.8港元/股的发行价，几乎脚踝斩。

作者：七公

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